美银认为衰退风险仍在，市场对于降息过于乐观！纵观历史，这些操作才属于“正确策略”......

美国银行首席策略师表示，投资者过于关注利率“达峰”和央行潜在降息的时机，而低估了经济衰退即将到来的风险及其对股市的影响。

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随着美联储接近加息行动的终点，曾预测了去年美股暴跌的美银首席策略师Michael Hartnett领导的团队上周四在报告中建议客户趁美联储最后一次加息之时卖出或是减持股票配置，美银认为这在1970年代和1980年代的通胀时期属于“正确策略”。

该行表示，在1970年代和1980年代，最后一次加息之后的三个月，股票均下跌。而在90年代反通胀的市场中，在最后一次加息时买入是有效的。

Hartnett表示：

“投资者对降息过于乐观，而对经济衰退不够悲观。”

另外，美银还列出了暗示美国经济即将进入全面衰退的数个迹象，包括制造业、就业市场和收益率曲线等。

3月美国ISM制造业指数录得46.3，为2020年5月以来最低。Hartnett认为，在过去70年里，制造业ISM指数曾12次低于45，其中11次发生衰退（1967年除外）。美银分析师说：

“疲软的ISM制造业PMI表明，美国劳动力市场将在未来几个月走弱。我们认为2月和3月的就业报告是‘2023年最后几份强劲的就业报告’。”

另外，ISM制造业新订单分项指数为44.3，而这一指数低于45的年份恰好是每股收益下降的年份（见1991年、2001年、2008年和2020年）。

美国银行表示，美银全球每股收益增长模型目前预测，到8月份，每股收益将同比下降16%。这种模式受到亚洲出口、全球采购经理人指数（PMI）、中国金融状况和美国收益率曲线的驱动。

另外，美国2年期/10年期国债收益率曲线此前在经济衰退预期下趋平并倒挂。但回顾历史，当衰退开始时，收益率曲线会立即变陡。过去4周，美国2年期/10年期国债收益率曲线已从倒挂110个基点缩小至仅倒挂50个基点。

美银还表示，从历史上看，油价在进入衰退时上涨，在衰退期间下跌。最新的欧佩克+减产凸显了他们对经济衰退的担忧，迄今为止中国需求对原油的价格上行压力有限。

Hartnett的团队认为，经济衰退开始时应该采取的策略是做多黄金、美国国债、周期性的资产（例如银行、房地产投资信托基金、大宗商品等）以及收益率曲线变陡交易。他们说：

“纵观历史，衰退对股市肯定是负面的，而且事先没有充分计价，标普500指数还有很大的下行空间。”

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